De un número a cinco palancas
Decir "el ROE bajó" no sirve para actuar. El DuPont ampliado abre el ROE en cinco componentes, cada uno con un dueño y una palanca de gestión distinta:
- Carga impositiva (Ut. neta / Ut. antes de imp.): cuánto se queda el fisco.
- Carga financiera (Ut. antes de imp. / EBIT): cuánto pesan los intereses.
- Margen operativo (EBIT / Ventas): eficiencia del negocio en sí.
- Rotación (Ventas / Activo): cuán intensivo en activos es el modelo.
- Apalancamiento (Activo / Patrimonio): cuánto multiplica la deuda.
DuPont ROE Decomposer
La lectura que importa
Dos empresas pueden tener el mismo ROE por caminos opuestos: una con márgenes altos y poca deuda, otra con márgenes finos pero mucho apalancamiento. La primera es robusta; la segunda, frágil ante una suba de tasas. El DuPont revela la calidad del ROE, no solo su magnitud.
Un ROE alto sostenido principalmente por el multiplicador de apalancamiento es una señal ambigua: la deuda amplifica las ganancias en los buenos años y las pérdidas en los malos. Un ROE de calidad nace del margen y la rotación —del negocio real—, no del balance.
En Excel con matrices dinámicas
Cada palanca se define con LET y se encadenan en una sola fórmula auditable, lo que permite hacer sensibilidad sobre cualquiera de los cinco factores sin reconstruir el modelo.
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