Simulador interactivo · JPR Corporate Finance
El error que distorsiona el valor — cuantificá cuánto puede costar una confusión conceptual
Simulador de valuación: el mismo negocio, dos tasas, dos mundos
ERROR Valuación con tasa de deuda
$80.000 M
P/E implícito: 80x
CORRECTO Valuación con costo de capital
$20.000 M
P/E implícito: 20x
Sobrevaloración absoluta
+$60.000 M
Sobrevaloración relativa
+300%
Múltiplo de distorsión
4.0x
Impacto visual de la confusión conceptual
La paradoja interna: mismos riesgos, tasas distintas
Si la empresa aplica el costo de la deuda al negocio adquirido pero mantiene el costo de capital en sus unidades existentes, se crea una inconsistencia que no puede justificarse analíticamente.
Negocio adquirido — tasa incorrecta
4.00%
Costo de la deuda after-tax
Negocios existentes — tasa correcta
8.00%
Costo de oportunidad del capital
Ambas unidades operan en el mismo sector con perfiles de riesgo equivalentes — la diferencia de tasa no refleja diferencia de riesgo. Refleja solo cómo se financió la compra. Eso es un error de valuación fundamental.
El respaldo oculto que habilita la deuda barata
Si la empresa puede financiar el 100% de la adquisición con deuda al 4.00%, no es porque el activo comprado sea de bajo riesgo — es porque la capacidad de endeudamiento no utilizada de los negocios existentes actúa como garantía implícita. La tasa barata la habilita el balance del comprador, no el perfil del activo adquirido.
Conglomerado multi-unidad: distintos riesgos, distintos costos de capital
Configurá el perfil de riesgo y el peso de cada unidad. El costo de capital consolidado es el promedio ponderado de los costos individuales. Asignarle a todas la misma tasa distorsiona la asignación de recursos.
WACC consolidado
7.4%
Unidad de mayor riesgo
—
Unidad de menor riesgo
—
Dashboard — principios que no pueden ignorarse
Principio fundamental
El costo de capital no es la tasa de financiamiento. Es el retorno mínimo exigible dado el riesgo propio de la inversión, independientemente de cómo se financia.
La confusión más costosa
Descontar FCL operativos con la tasa de la deuda equivale a asumir que el negocio tiene el mismo riesgo que un bono corporativo garantizado. Es un error de categoría.
Riesgo del FCL vs riesgo de los bonistas
El FCL puede caer si el negocio va mal. El FCF para bonistas está contractualmente protegido con garantías y prioridad de cobro. Estos riesgos no son equivalentes.
La pregunta correcta
No es "¿a qué tasa consigo deuda?" sino "¿qué retorno mínimo exige el mercado por el riesgo de este negocio?" La diferencia puede ser, literalmente, miles de millones.